北摩高科在过去三年的业绩增速都很亮眼,2017-2019年的扣非净

简介: 北摩高科在过去三年的业绩增速都很亮眼,2017-2019年的扣非净利增长分别是:40.71%、42.61%、41.85%。

目前依然是消费+科技双主线,消费正从白酒股向其它食品饮料板块扩散,科技则在新能源继续火热的情况下,军工股异军突起。

基本面的逻辑,我们在其它系列文章中已经分析过,主要是政策的重视+军品机制的改革+十四五期间一大批武器装备进入批量下线的历史进程。

2021,将是军工股有望接过新能源的衣钵,继续牛市征程的重要一年。

1业绩是股价起飞的引擎,只讲故事的炒作都是不讲武德!

现在的大A股跟几年前已经完全不一样了,单纯讲故事只能是一日情,要想走的更远只能拥抱主线。

一个板块里只有一两家公司业绩爆发,是没用的,你容纳不了那么多的机构资金。

航发动力,中国航空发动机的总龙头,无论是军机,还是民用大飞机,最终都是要实现发动机自主可控的,产业地位和受益确定性都很强。

洪都航空,我国教练机和的重要生产单位,产品包括 L15 高级教练机、YJ-9E 反舰、攻击-11 无人机等。

现在军工产业的主题是“备战”,所以军事演习带来的教练机、、无人机等消耗是军费增长的主要环节。

北摩高科和爱乐达都是民营企业,跟传统的国营军工企业略有不同。

而在这几年,军工订单逐渐向一些优质民营企业释放,他们机制灵活、运营效率高、技术先进,长期的成长性较好,是军工股里最值得关注的对象。

北摩高科,主要生产飞机起落架和刹车系统,由于飞机的落地环节是安全事故高发场景,起落架很容易损坏,所以这是飞机产业链里技术门槛较高、高频次消费的零部件。

其投资逻辑类似于汽车的轮胎,轮胎是我们买车之后更换最多的零部件之一,因此也成为了汽车零部件里成长性最好的细分赛道。

北摩高科在过去三年的业绩增速都很亮眼,2017-2019年的扣非净利增长分别是:40.71%、42.61%、41.85%。

每年都保持了40%以上的增长,证明不是短期的运气使然。

根据公司招股说明书,公司 2018 年度收入增长主要系某新型战机列装使得对 BM1005 飞机刹车控制系统及 BM1005 机轮的采购大幅增加所致。

而 2019 年度主营业务收入大幅增长,也是由于某新型战机列装使得对 BM1005、BM1006、BM1007 及BM1008 的机轮及相关控制系统的采购大幅增加。

根据行业信息,从早期的歼-11、歼-16、轰六-K,到近期的歼-20、运-20,基本上都配套的是北摩高科的刹车系统,未来也将深度受益于我国航天军工产业的历史行程。

这几家里,短期业绩爆发最强的则是黑马爱乐达。

爱乐达,Q3营收增长91.6%,扣非净利增长112%,翻倍的增长背后又是什么在驱动?

2爱乐达的业绩爆发强劲,跟我国隐形战斗机的量产有密切关系。

没错,爱乐达是成飞系的核心成员。

公司全称成都爱乐达航空制造股份有限公司,注意,这是一家总部在成都的企业。

也就是说,公司虽然身处高大上的飞机产业链,但本质上不过是一家位处中游的代工企业,干的只不过是苦力活。

苦力活虽然利润率较低,但只要做得好,也是有很大的成长性的。

一个是细分赛道的技术型公司,一个是抱超级客户大腿的代工龙头。

过去的2016-2019年,前三年营收增长都很缓慢,分别为13.36%、14.34%、-5.76%。

订单飙升的同时,存货大幅增长,这是要干一票大买卖的典型征兆。

很明显,公司管理层看到了机会,这个机会源自几点——第一是,我们前面多次说过的,中国军工业一系列重点武器进入批量化生产的历史行程,公司也确实拿到了实实在在的订单。

为了缩小与美国的差距,我国将在十四五期间大幅提升四代机、五代机的量产速度,这是一次历史性的投资机会。

第二是,公司的核心竞争力,有信心持续拿到更多的订单。

公司是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域唯一战略合作伙伴,在2018 年、2019 年连续两年荣获中航工业下属主机厂“优秀商”荣誉。

经过长期的积累,公司掌握的高精度盲孔加 工、复杂深腔加工等技术在行业内处于明显优势地位,良品率保持在 99.50%以上。

根据天风证券的测算,爱乐达2020-2022年的营收预计为2.93、4.42、6.24亿元,净利润1.30、1.97、2.80亿元,复合增长率均在50%以上。

根据多方信息交叉判断,君临认为,该大客户很有可能就是成飞公司,这批订单很有可能就是歼-20隐形战斗机的量产。

洛克希德—马丁的主力产品是隐形战机、运输机等,代表作包括F-16战斗机、F-22隐形战机、F-35隐形战机、F-117隐形战机,C-5运输机,C-130运输机,C-141运输机等。

波音的主力产品是轰炸机、运输机、预警机等,代表作包括B-1轰炸机,B-52轰炸机,C-17运输机,C-40运输机,E-3预警机,E-737预警机、“空军一号”总统机等。

诺思罗普-格鲁门的主力产品是轰炸机、预警机、无人机,代表作包括B-2隐形轰炸机,E-2预警机,E-8预警机,E-10预警机,“全球鹰”无人机,“火力侦察兵”无人直升机等。

与之对应的,在我国的航空军工下,也有三大军用航空企业,分别是沈阳飞机工业集团、成都飞机工业集团和西安飞机工业集团。

西飞目前在业内的地位排第三,主力产品是运-20战略运输机和空警-2000大型空中预警机。

在歼轰-7“飞豹”之后,西飞就基本退出了军用战斗机的竞争,专注于搞大飞机。

今年,预计将是C919民用大飞机量产的关键一年,而西飞承担了50%的机体生产量,是民航客机产业链里最受益的公司。

不过,西飞在轰炸机产品上也是有技术优势的。

网上流传的中国正在研发的轰-20隐身战略轰炸机,是西飞20系列的一个成员,与美国B2隐身轰炸机很相似,因而被称为“红色B2”。

如果轰-20隐形轰炸机能研制成功,加上运-20运输机、空警-2000预警机、C9飞机等产品,西飞手握多个王牌产品,前途还是很远大的,或许能成为中国的“波音”。

沈飞成立于1951年,是中国航空军工业的老大哥。

当然,在今时今日,老大哥这个称号是有点不好听的,各位自己意会。

沈飞在早期的很多技术都是苏联援助的,后来沈飞也就沿着这条路,不断模仿升级苏联战机的产品。

比如在上世纪90年代,沈飞引进苏联生产线制造的苏-27SK重型战斗机,通过来料组装的方式生产的歼-11A重型战斗机,以及在此基础上升级的歼-11B重型战斗机。

也因此,沈飞得了一个“沈霍伊”的称号。

苏霍伊设计局是苏联的主要战机研发基地,俄罗斯和我国使用的苏27战斗机便是其代表作。

但我们都知道,在全球军工业,俄罗斯的地位和竞争力是不断下滑的,走前苏联路线的沈飞自然也受到了其影响。

歼-15 是我国唯一重型舰载战斗机,是在模仿苏-33战斗机基础上研发的,我国的航母上配套的都是这款战机。

歼-16 是新型多用途重型战机,是在模仿苏-30MKK基础上研制的,装备国产的涡扇-10“太行”发动机,2017年建军90周年阅兵式中首次亮相。

目前沈飞研发中最厉害的战机是歼-31,这款战机被认为是我国未来新一代的航母主力舰载机。

在这种蹉跎中,沈飞渐渐的就丢失了中国军用战斗机领域的高端市场,被成飞超越了。

成飞最早是由沈飞抽调过来的一批技术骨干组成的,类似于二汽与一汽的关系。

不过,成飞一开始就走的自主研发的道路,经过歼-10、歼-20一代代的积累升级,目前代表着我国军用战斗机研发上面的最高水准。

从技术路线来看,成飞主要走的是美式路线,因此也得了个“成洛马”的称号。

这是中国军用外贸战斗机的拳头产品,也是中国除了歼-7系列战斗机之外,卖得最好的军用战斗机了,是目前中国军用外贸战斗机的主力机型。

这是中国无人机的王牌产品,在中东战场上击败过土耳其的无人机,战绩辉煌,引发阿联酋等中东土豪国纷纷抢购。

歼-10战斗机,这是目前我国主力的四代机,产量约500架,大量装备中国空军和海军航空兵。

这款战机从2003年开始陆续量产,并在2006年的一次新闻联播上首次曝光,是我国空军过去十几年最拿得出手的武器,推出过歼-10A、歼-10B、歼-10C、歼-10S等型号。

当然,时代在发展,成飞当下最王牌的产品已经是歼-20隐形战斗机。

这款五代战机,具备高隐身性、高态势感知、高机动性等能力,在很多性能上已经追上美国最强的王牌战机F-22。

按照规划,这款代表我军目前最先进技术的双发重型隐形战斗机,将用于接替歼10、歼11等当下的主力战机,担负起我军未来对空、对海的主权维护任务。

这个时点,也正是爱乐达订单爆发,业绩开始起飞的第一年。

毫无疑问,接下来的2020-2022年,将是歼-20大规模量产的关键时期,作为成飞系的核心成员,爱乐达或许也将受益于此。

值得注意的是,歼-20作为高端战机,造价成本极高,网上披露的数据是单机制造成本约8亿人民币左右。

随着量产规模的提升,其整体产业价值无疑将是军工板块里含金量最高的一块蛋糕。

由于成飞还没有在A股上市,所以爱乐达也就成了投资成飞最好的标的。

除了基本面的机会分析,还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。


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